工具機(jī)業(yè)無薪假消息頻傳，反觀亞德客市值卻在11月超車上銀(HIWIN)，電機(jī)機(jī)械股后與股王位置對調(diào)。亞德客近3月營收已回到年增表現(xiàn)，明年在市占率提升，以及5G加速成長，明年營收成長目標(biāo)挑戰(zhàn)1成，營運(yùn)重返成長軌道，上銀則因工具機(jī)營收比重不低，目前還在去杠桿階段，預(yù)計明年Q1后才有機(jī)會重拾動能。

亞德客營運(yùn)止跌回升，明年拚增1成

亞德客為氣動組件龍頭，在大陸市占率僅次于日廠SMC，受貿(mào)易戰(zhàn)拖累，今年整體自動化產(chǎn)業(yè)需求初估衰退2成以上，不過亞德客透過搶占大陸二、三線小廠市占率，以及持續(xù)拓展新產(chǎn)品與新客戶，營運(yùn)相對抗跌，下半年營收回穩(wěn)，8~10月營收都繳出年增逾5%的成績，法人估算，亞德客 Q4營收仍有機(jī)會與Q3相當(dāng)，明年營收年增幅則看1成。亞德客認(rèn)為明年整體氣動組件市場仍持平今年，不過公司仍可望持續(xù)提升市占率，明年氣動組件營收年增目標(biāo)10%，新產(chǎn)品線性導(dǎo)軌營收目標(biāo)則為2~3億人民幣，而明年隨著產(chǎn)能利用率提升與線性導(dǎo)軌營收規(guī)模擴(kuò)大，亞德客明年毛利率與營益率將有較今年增長的空間。

上銀Q4營收恐續(xù)降，復(fù)蘇還要再等等

上銀則是臺灣第一大、全球二大的傳動組件廠，上銀近年積極開拓新市場與新客戶，不過據(jù)法人估算，目前工具機(jī)仍占上銀比重逾3成，而受前兩年產(chǎn)業(yè)需求過熱、供不應(yīng)求影響，上銀去年祭出長單策略，不過隨著去年上半年景氣反轉(zhuǎn)，加以貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)延燒，在長單陸續(xù)結(jié)束，上銀Q3起營收出現(xiàn)大幅度的滑落，法人預(yù)期，上銀Q4營收恐較Q3續(xù)降。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，上銀與亞德客都是數(shù)一數(shù)二的大廠，不過亞德客所處的氣動組件產(chǎn)業(yè)「大者恒大」的特性又更為明顯，前三大廠SMC、亞德客與Festo就吃下近7成市占，產(chǎn)業(yè)人士指出，氣動組件從接單到出貨只有短短一周的時間，規(guī)格又多達(dá)數(shù)十萬種，小廠很難拚得過大廠；反觀傳動組件產(chǎn)業(yè)雖然也是大廠較為吃香，但規(guī)格畢竟只有上百種，還是有許多小廠存在，而且前兩年景氣大好，業(yè)者紛紛擴(kuò)產(chǎn)，更有許多新進(jìn)的競爭者，傳動組件產(chǎn)業(yè)的調(diào)整還需要一段時間。

另外，法人認(rèn)為，亞德客產(chǎn)業(yè)應(yīng)用也較為吃香，亞德客營收有近3成來自電子設(shè)備，汽車與機(jī)床設(shè)備合計僅1成，隨著5G需求加速，預(yù)期明年在5G手機(jī)大幅成長帶動，相關(guān)零組件都將改朝換代，也將帶動設(shè)備汰換，有助于亞德客提升電子業(yè)營收。

上銀營收則與工具機(jī)產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)，由于臺灣與大陸工具機(jī)終端應(yīng)用多以汽車產(chǎn)業(yè)為主，工具機(jī)業(yè)營運(yùn)仍在谷底，法人觀察，上銀目前營運(yùn)才剛走向谷底，還沒進(jìn)入爬坡階段。不過上銀旗下的大銀微系統(tǒng)的營收有5成來自半導(dǎo)體與自動化設(shè)備，工具機(jī)僅占個位數(shù)，大銀微系統(tǒng)10月營收月增逾2成，Q4營收也有望較Q3回升，近期營運(yùn)相對抗跌。

自動化業(yè)者復(fù)蘇不同調(diào)，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用是重點

展望明年自動化產(chǎn)業(yè)，有鑒于今年基期已低，業(yè)者普遍認(rèn)為明年需求將較今年改善，不過個別業(yè)者復(fù)蘇狀況不一定同調(diào)，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用比重會是關(guān)注重點。

上銀指出，此波經(jīng)銷商庫存高峰落在2017年11月，今年庫存一定較去年下降，而今年下半年又較上半年更低，只是經(jīng)銷商目前仍采取低水位策略；工具機(jī)業(yè)者則指出，手邊的庫存預(yù)估去化到明年Q2就差不多了，后續(xù)會視情況回補(bǔ)，而明年市況預(yù)計年后會較明朗。

除了工具機(jī)業(yè)需求，市場也關(guān)注東南亞供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移需求何時顯現(xiàn)，上銀認(rèn)為，明年下半年較有機(jī)會；而亞德客由于在兩岸都有設(shè)廠，且全球化布局相對完整，若客戶因應(yīng)供應(yīng)鏈的平衡而往海外設(shè)廠，亞德客也有機(jī)會吃到相關(guān)商機(jī)。